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L’approvisionnement en eau derrière les marchés financiers mondiaux se déplace – bruyamment Japan Times


La panique du coronavirus a secoué le marché boursier et les fortes baisses des principaux indices ont attiré l’attention du public. Mais dans les coulisses, il existe des preuves moins compréhensibles et potentiellement inquiétantes que le stress s’accumule à des niveaux dangereux dans les artères clés du système financier.

Les banquiers, les entreprises et les investisseurs individuels s’accrochent aux piqûres d’argent et d’autres actifs considérés comme sûrs en déclin pour mettre fin au chaos. Cette fuite soudaine vers la sécurité fait des ravages sur les marchés obligataires, monétaires et des prêts à un niveau jamais vu depuis la crise financière il y a dix ans.

Maintenant, comme en 2008, la principale préoccupation est la liquidité: l’état de préparation de l’argent liquide et d’autres instruments financiers facilement négociables – et des acheteurs et des vendeurs qui se sentent suffisamment en sécurité pour travailler.

Les investisseurs ont du mal à acheter et à vendre des bons du Trésor américain, qui sont considérés comme les plus sûrs de tous les actifs. Il s’agit d’un événement très inhabituel pour l’un des instruments financiers les plus tentants au monde. Le financement en dollars américains, la monnaie la plus échangée au monde, devient de plus en plus difficile à obtenir en dehors des États-Unis.

Aux États-Unis, le coût du financement de l’argent que les entreprises utilisent pour faire leur paie et d’autres besoins de base à court terme augmente. Les investisseurs premium pour acheter une assurance obligataire indésirable augmentent. Les banques se facturent mutuellement des prêts au jour le jour et les entreprises retirent leurs lignes de crédit au cas où elles se tariraient plus tard.

Réunis, certains banquiers, régulateurs et investisseurs mettent en garde, ces drapeaux rouges commencent à brosser un tableau inquiétant du marché et de l’économie mondiale: si les banques, les entreprises et les consommateurs paniquent, ils pourraient lancer une chaîne de retrait qui se transformera en une crise financière plus importante – et, éventuellement, une profonde récession.

Francesco Papadia, qui a supervisé les opérations de marché de la Banque centrale européenne pendant la crise de la dette de la région il y a une décennie, a déclaré que sa plus grande crainte était que “l’illiquidité du marché créée par une incertitude extrême et une réaction de panique” pourrait conduire à un gel du marché, ce qui est économiquement dangereux. un évènement. “

“Il ne me semble pas que nous y soyons déjà, mais nous pourrions y arriver rapidement”, a déclaré Papadia.

Le signe des temps est un hashtag se déplaçant sur Twitter: # GFC2 – une référence à la possibilité d’une nouvelle crise financière mondiale.

Jusqu’à présent, les signaux d’alerte ne sont pas aussi forts qu’ils l’étaient lors de la crise financière de 2008-2009. Ou la crise de la dette dans la zone euro 2011-2012. Et les décideurs politiques sont conscients des faiblesses des marchés financiers de la plomberie. Ces derniers jours, la réponse s’est intensifiée.

Les banques centrales ont abaissé les taux d’intérêt et infiltré des milliards de dollars de liquidités dans le système bancaire. Dimanche, la Réserve fédérale américaine a abaissé ses taux à près de zéro, a recommencé à acheter des obligations et a rejoint d’autres banques centrales pour fournir des liquidités dans les prêts libellés en dollars afin de renforcer l’économie.

“La seule chose que les banques centrales savent faire après l’expérience de 2008 est de prévenir une crise de financement”, a déclaré Ajay Rajadhyaksha, responsable de la recherche macroéconomique chez Barclays et membre du conseil d’administration qui conseille le Trésor américain sur la gestion de la dette et l’économie.

Aujourd’hui par rapport à 2008

Bien que les marchés de panique qui inquiètent rappellent la crise financière de 2008, les comparaisons vont jusqu’à présent. Les banquiers centraux sont restés en mémoire ces dernières décennies. Autre différence clé: les banques sont en meilleure forme aujourd’hui.

Les banques avaient beaucoup moins de capital et beaucoup moins de liquidités en 2008 qu’aujourd’hui, a déclaré Rodgin Cohen, président principal du cabinet d’avocats de Wall Street Sullivan & Cromwell et conseiller principal des grandes sociétés financières américaines.

Au lieu de cela, selon les investisseurs et les analystes, le risque provient cette fois de l’impact de la pandémie sur l’économie réelle: fermetures de magasins, interdictions de voyager et sections de la main-d’œuvre malades ou mises en quarantaine. Le gel signifie un coup dur pour les revenus et les bénéfices des entreprises et la croissance économique globale, et pour l’instant il n’y a pas de fin en vue.

Les quarantaines à travers le pays pour bloquer le virus, comme l’Italie, signifient que “les entreprises seront durement touchées en ce qui concerne les recettes et les revenus”, a déclaré Stuart Oakley, qui supervise le commerce des devises pour les clients de Nomura Holdings. “Cependant, les obligations sont toujours les mêmes: si vous avez un restaurant et empruntez de l’argent pour le loyer, vous devez toujours effectuer ce paiement mensuel.”

Les économistes de JPMorgan Chase s’attendent à ce que la croissance mondiale diminue au premier semestre. Et c’est parce que la réponse américaine au coronavirus ne fait que commencer.

drapeaux rouges

Les investisseurs et les régulateurs ont été particulièrement alarmés par les problèmes de liquidité de 17 billions de dollars sur le marché du Trésor américain.

Il y a plusieurs signes que quelque chose n’est pas exclu. Les taux d’intérêt ou les rendements des bons du Trésor et des autres obligations évoluent inversement par rapport à leurs prix: si les prix baissent, les rendements augmentent. Les changements sont mesurés en points de base, ou en centaines de pour cent.

Les rendements varient de quelques points de base par jour. Maintenant, des changements importants et inhabituellement rapides des rendements rendent difficile pour les investisseurs d’exécuter les ordres. Les commerçants ont déclaré que les concessionnaires mercredi et jeudi ont considérablement élargi la fourchette de prix à laquelle ils étaient prêts à acheter et vendre des obligations d’État – un signe de liquidité réduite.

“Trembler sur le marché du Trésor est le signe le plus significatif”, a déclaré Papadia, un ancien responsable de la BCE.

Un autre signal alarmant est que les prêteurs haut de gamme sans but lucratif sont prêts à payer pour accéder à des dollars, mesures largement perçues d’une éventuelle crise monétaire. Les échanges trimestriels d’euros, de dollars et de dollars contre le yen ont atteint leur plus grande surface depuis 2017, avant de chuter vendredi après que les banques centrales ont demandé plus d’argent.

La mesure de santé du système bancaire clignote en jaune. La propagation du Libor-OIS, qui montre que les banques à risque sont liées à se prêter de l’argent, a bondi. La fourchette est maintenant de 76 points de base, contre environ 13 points de base le 21 février, avant le début de l’éradication des coronavirus dans l’Ouest. En 2008, il a atteint environ 365 points de base.

Connexion d’entreprise faible

Alors que les marchés de financement évoluent, les entreprises lourdement endettées ressentent la chaleur.

Moody’s prévient que les défaillances d’obligations d’entreprises de rang inférieur pourraient atteindre 9,7% de l’encours de la dette dans le “scénario pessimiste”, contre une moyenne historique de 4,1%. Le taux de défaut a atteint 13,4% pendant la crise financière.

Le coût de l’assurance contre les dettes impayées a atteint son plus haut niveau aux États-Unis depuis 2011 jeudi, et est le plus élevé d’Europe depuis 2012.

Certaines entreprises paient désormais davantage pour des emprunts à court terme. La prime requise par les investisseurs pour détenir du papier commercial plus risqué par rapport à un équivalent plus sûr a atteint son plus haut niveau cette semaine depuis mars 2009.

Plusieurs entreprises retirent leurs lignes de crédit auprès des banques ou augmentent la taille de leurs fonds pour s’assurer qu’elles disposent de liquidités quand elles en ont besoin. Les banquiers ont déclaré que les entreprises craignaient que les prêteurs ne financent pas les lignes de crédit convenues en cas d’agitation accrue du marché.

Un haut responsable de la banque centrale a déclaré que la situation était “assez mauvaise parce que toutes les étoiles sont classées de manière négative”.

“Des fissures vont bientôt apparaître”, a déclaré le greffier, “mais il est difficile de dire si elles se transformeront en quelque chose de systématique.”

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